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刘威:供给减少,沥青淡季不弱? | 市场解读

文 / 刘威2019/1/10 2:15:54
沥青开始逐渐变强?
编辑/辽
刘威  | 海通期货能化研究员

浙江大学硕士,曾供职于欧洲大型做市商,进行利率期货、原油等商品期货的研究和交易。现任职于海通期货投资咨询部,从事沥青、燃料油等能化商品的研究分析,擅长利用数理模型,结合基本面研究,开发投资策略。有多篇文稿发表于期货日报等媒体。


   核心观点   


1.沥青炼厂开工率处于低位,供给减少,使得沥青虽在淡季并未大幅累库。随着贸易商情绪的转暖,贸易商有望开启冬储,需求有望得到释放。沥青自身基本面良好,此外作为成本端的原油价格持续反弹。沥青成本支撑上移,多因素叠加,沥青有望偏强运行。策略上建议逢低做多,由于仍处于淡季,追高需谨慎。

沥青在12月底下跌趋缓,并在1月初反弹上行,虽在淡季但不弱势。由于炼厂沥青开工率处于相对低位,供给减少;南方刚性需求带动出库,随着炼厂降价贸易商情绪转暖,北方地区冬储有望开启带动需求释放。虽处于需求淡季,并未出现大幅累库现象,当前沥青自身基本面良好。此外,作为沥青成本端的原油价格持续反弹,带动支撑上移。双重利多下沥青有望继续偏强运行。

冬储有望开启将带动需求释放

现货方面,从十一月中旬以后,北方天气转寒,道路施工逐渐结束,炼厂不断调低沥青价格。由于南方地区温度条件仍适宜道路施工,虽处于冬季南方的刚性需求仍持续释放。华南沥青现货价格表现坚挺,自进入十二月后价格明显高于此前价格相近的华东等地。近期原油价格有所反弹,而沥青现货价格仍持续下跌,贸易商观望情绪有望出现消退。随着炼厂优惠政策的出台,有望带动贸易商开启冬储,带动需求的转好和释放。据资讯公司消息,北方部分炼厂已经与贸易商达成签约意向。待需求释放将带动沥青走出偏强行情。

 

开工率低位,库存下降

当前沥青炼厂开工率处于低位,一方面,是自11月以来,炼厂根据季节性规律自发调整生产计划,防止淡季到来后出货压力过大。另一方面,近期原油价格持续反弹而沥青现货价格继续下行,炼厂生产利润变差,开工意愿降低。此外,炼厂检修、原料供给等问题也使得部分时间段内沥青炼厂开工率被动减少。据统计,沥青装置开工率自11月初的47%一路下跌至12月初的35%左右,且自此之后维持在相对低位。由于转产停工检修等原因,沥青装置开工率较低,虽需求端较弱,炼厂库存未出现大幅累积并且自11月下旬后出现持续下降。

原油反弹,带动能化商品上行,利多沥青

进入2019年,原油开启反弹行情,主要受以下因素影响:首先,OPEC减产开启,供给端压力减小。OPEC+在12月初的第175届OPEC会议上达成自2019年1月起从2018年10月的产量基础上减产120万桶/日的减产协议。按照协议规定,减产日前已经开始并逐渐落实。统计信息显示,部分产油国减产积极,2018年12月沙特原油产量下降42万桶至1065万桶/日,欧佩克石油产出减少53万桶至3260万桶/日;沙特出口美国和中国的原油量也出现下滑。市场情报公司数据显示,2018年12月发往美国的欧佩克原油船货数量降至五年来的最低水平。出口至美国原油量的减少将使美原油库存大幅累积的风险降低。另外,委内瑞拉由于恶性通胀和债务危机等原因,石油行业受到冲击,产量出现持续性的减少。而伊朗由于美国制裁的原因,产量和出口也出现了大幅下滑。在OPEC积极执行减产预

期下,全球原油供给过多的局面将得到缓解,油价有望得到提振。其次,需求端担忧暂缓。12月份美股的大幅下跌是原油下行的重要刺激因素。由于美联储的加息和缩表对市场流动性的抽离,美股出现大幅下跌。美国股市是国际化程度高的全球性市场,而且美国是全球第一大经济体,其股市对全球股市有引领作用,股市的大幅下跌引发市场对经济前景的悲观预期,引起原油需求端的担忧。近期美联储的鹰派言论减少,态度明显转鸽。美国12月ADP和非农就业数据大幅好于预期,表现强劲,经济基本面良好。此外,中美贸易战有缓和迹象。11月底G20峰会上中美两国领导人达成解决贸易争端的共识。12月底两国领导人电话确认,表示两国工作团队将积极推进落实工作,争取尽早达成既互利双赢又对世界有利的协议。1月7日美贸易代表到达中国,当前磋商进行中,有望达成实质性的和解协议。基于以上三点美股大幅下行的压力减小。除此之外,虽然IMF等下调全球经济增速预期,全球经济仍在复苏之中,虽略有放缓但无衰退迹象。因此需求端相对乐观。此外,美国页岩油成本支撑和OPEC国家财政平衡点的需求也支持油价进一步上行。根据美国主要页岩油公司财报数据,页岩油的油价平衡点最低为45美元/桶,平均为52美元/桶,若油价维持低位,页岩油生产企业积极性将受到打压,若通过减少活跃井或开采量也将促使油价上行。对于沙特等OPEC产油国,当前油价大幅低于其财政平衡油价,据测算,OPEC国家财政平衡油价约为67美元/桶,而当前布油仅57美元/桶,与OPEC产油国的油价目标仍有较大差距。综上所述,原油仍有继续上行的空间。原油走强将带动沥青上行。

后市展望

综合以上,沥青炼厂开工率处于低位,供给减少,使得沥青虽在淡季并未大幅累库。随着贸易商情绪的转暖,贸易商有望开启冬储,需求有望得到释放。沥青自身基本面良好,此外作为成本端的原油价格持续反弹。沥青成本支撑上移,多因素叠加,沥青有望偏强运行。策略上建议逢低做多,由于仍处于淡季,追高需谨慎。

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