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杨幸:内外共振下,四季度国内糖市将如何演绎?| 市场解读

文 / 杨幸2018/10/9 19:03:15
国庆期间支撑原糖大幅反弹的原因为何?

编辑/Nydia



 杨幸 | 招金期货白糖研究员  

毕业于英国卡迪夫大学金融专业,获理学硕士学位,有5年期、现货行业研究、交易经验。目前从事白糖研究工作,立足基本面,深入产业调研,并结合技术面对白糖市场进行分析并进行交易策略研究。




   核心观点   

1.  原糖期价连续反弹至3年来高位,主要受助于宏观面和基本面的多重利好。

2.  政治不确定性减弱,提振雷亚尔反弹,带动原糖期价反弹。

3.  盘面走高原因一方面是基于外糖提振,但关键因素在于制糖集团销售放量,国内库存目前处于较低水平,四季度局部供应紧张预期下利好国内糖价。

4.  从中长线来看,国内糖市仍处熊市周期,糖价反弹并非反转,远月合约仍以逢高沽空为主。



国庆节期间,ICE11号原糖主力3月合约累计上涨167个点,涨幅达13.69%,最高触及12.70美分/磅的三个月高位。从历史数据来看,至少近10年来,外盘在国庆期间从未出现过如此大的波动,节前印度刚刚释放利空消息,国庆期间支撑原糖大幅反弹的原因为何?对内盘而言,国庆节期间期货市场休市,但现货市场火力较强,周内累计涨幅100-200元/吨,开盘首日主力901合约跳空高开,涨破5100压力位,内外共振下,四季度国内糖市又将如何演绎?

 多重利好助推原糖反弹 

国庆节前,印度方面释放利空政策,印度政府将补贴蔗农及糖企,并鼓励糖厂出口500万吨糖,原糖期价受此影响再创10年来新低,主力1903合约下探10.80美分/磅。随后6个交易日,原糖期价连续反弹至3年来高位,主要受助于宏观面和基本面的多重利好。

1、美国-墨西哥-加拿大协议提供助力

10月1日,北美自由贸易协定(NAFATA)更名为美国-墨西哥-加拿大协议(USMCA),有望促进农业、乳业和汽车业发展,提振汽油需求,为油价上涨提供动力,WTI原油最高涨至76.9美元/桶的近4年高位。原油价格上涨将促进巴西生物乙醇发展,糖厂在价格优势下或继续调整糖醇比,将更多甘蔗用于生产乙醇而非食糖,巴西18/19榨季食糖产量预计将进一步下滑。

2、巴西政治不确定性减弱 雷亚尔反弹

巴西货币雷亚尔兑美元汇率在9月13日触及的4.2062的历史新低后开始反弹,10月5日收于3.8364。在巴西国内正处于失业率上升、货币贬值、利率上涨、企业财政税收负担加重的情况下,极右翼候选人贾尔·博索纳洛被认为是推动巴西税务改革的最佳人选,其支持率达到35%。政治不确定性减弱,提振雷亚尔反弹,带动原糖期价反弹。

3、干旱天气持续 糖产量预估下调

巴西18/19榨季以来的持续干旱天气导致甘蔗单产下滑,糖产量预估下调。目前巴西中南部地区18/19榨季生产已接近尾声,甘蔗供应量减少的情况下,糖厂预计将在10月底开始收榨,这较上榨季提前了近一个月时间。另外,18/19榨季巴西糖厂继续增加甘蔗制乙醇生产比例,糖产量大幅减少,目前国际市场各分析机构对18/19榨季巴西中南部糖产量预估在2800-3060万吨,较17/18榨季下降600-800万吨,对国际糖市过剩压力有一定缓解作用。

欧盟方面,在17/18榨季结束了长达半个世纪之久的甜菜生产配额制度后,欧盟甜菜种植面积大幅增加并刷新了糖产量的纪录新高。18/19榨季,受到持续高温和干旱的影响,欧盟甜菜单产下滑,欧盟委员会在节前再度下调了18/19榨季糖产量预估,从前期的2010万吨下调90万吨至1920万吨,较17/18榨季产量下降约200万吨。另外,欧盟委员会预计18/19榨季的出口量将从17/18榨季的330万吨减少至260万吨。据泰国糖长协会(TSMC)消息,泰国18/19榨季甘蔗产量将从17/18榨季的1.35亿吨下降至1.2-1.25亿吨,预计糖产量将由1480万吨的历史高位小幅下滑。

以上宏观面和基本面的多重利好引发原糖空头大举平仓,期价超跌后出现反弹。从短期来看,国际原糖突破12美分/磅一线的主产国套保压力位,关注12-12.55一线的支撑作用,若近期能够突破年线阻力,或有进一步上行动能。9月28日到期的原糖10月合约交割量创近7年新低,且罕见地出现了南非糖源,可见需求疲软以及过剩食糖去库存化困难;另外,巴西总统大选尘埃落定后,巴西糖厂将重新开始套保,本月下旬印度新榨季开始后也将开启出口计划,预计将成为近期国际糖市的风险所在。回到供需面来看,巴西、欧盟的大幅减产并不能抵消印度方面的增产幅度,18/19榨季印度食糖产量预估将再创历史新高,达到3500-3550万吨,长线来看国际糖市仍将回归供应大量过剩的弱势局面。

 四季度国内糖市或不悲观 

国庆节后开盘首日,郑糖901合约自5000一线跳空高开,最高至5167,日内收于5137。盘面走高原因一方面是基于外糖提振,但关键因素在于制糖集团销售放量,国内库存目前处于较低水平,四季度局部供应紧张预期下利好国内糖价。

1、库存低位 糖价反弹关键

据市场数据统计,广西目前仅4个制糖集团有库存,总计20余万吨;云南2个制糖集团有库存,合计12万吨,预计10月下旬-11月上旬可清库;广东湛江仅有2-3万吨,其他区域忽略不计。预计截至9月底的全国工业库存+社会库存为5年来最低,工业库存预估在50-55万吨。目前距离新榨季南方糖厂开榨还有近2个月时间,或出现阶段性局部供应紧张局面,支撑糖价反弹。

2、集团挺价 现货暴涨

据了解,广西南宁和销区白糖现货在上周三暴涨超过100元/吨,产区价格在5350-5380元/吨,销区价格在5450-5600元/吨,周内累计涨幅在100-200元/吨。根据沐甜科技统计,国庆节期间国内部分销区现货售价如下:

义乌,中间商报广西糖5680元/吨,上调100元/吨;

兰州,中间商报云南糖5600元/吨,上调150元/吨;

西安,中间商报云南糖5540元/吨,上调140元/吨;

太原,中间商报云南糖5500元/吨,上调50元/吨,

广西糖5600元/吨,上调100元/吨;

广州,中间商报广西糖5500元/吨,报价上涨250元/吨;

福州,中间商报广西糖5600元/吨,上调250元/吨,

广东糖5430元/吨,上调100元/吨,

广西糖5530元/吨,上调130元/吨;

晋江,中间商报广东糖5420元/吨,上调100元/吨,

广西糖5520元/吨,上调120元/吨;

长沙,中间商报广西糖报价5600元/吨,上调100元/吨;

武汉,中间商报广西糖报价5750-5830元/吨,上调200元/吨;

商丘,中间商报广西糖报价5550-5600元/吨,持稳;

合肥,中间商报广西糖报价5600元/吨,上调10元/吨;

蚌埠,中间商报广西糖报价5600元/吨,上调10元/吨。

国庆节后首个交易日,各制糖集团报价再度大幅上调,广西集团上调幅度在120-200元/吨至5370-5490元/吨;云南集团上调190-200元/吨至5300-5320元/吨。若现货价格上涨持续,将带动盘面价格继续反弹。

3、甜菜新糖上市量少 对四季度市场或无威胁

从产量来看,据沐甜科技消息,截至10月5日,内蒙古开榨糖厂8家,其中18/19榨季新投产的太仆寺糖厂已于10月5日开榨,新投产的糖厂中有1家预计10月10开榨,有3家10月底甚至11月初才开榨,还有1家开榨时间暂时不详,糖厂开榨时间同比偏晚,将推迟新糖集中上市时间。据已开榨糖厂反映,内蒙古已开榨糖厂的菜丝含糖分比正常年份普遍低2%以上,若后期没有提高,将影响内蒙古产区的总产量。另外,开榨初期糖厂主要生产绵白糖,对于白砂糖影响较小。

从价格来看,9月28日刚开榨的博天糖业(察右前旗),18/19榨季雪牌(优级)白砂糖30吨以上报价5000元/吨,30吨以下报价5050元/吨。内蒙古佰惠生商都糖厂最先上市的“冷山牌”优级绵白糖,糖厂首次对外报价5560元/吨,经销商拿货有50元/吨左右优惠。虽然市场普遍反映新糖定价过高,甚至高于加工糖产绵白糖价格,但因市场先机已占,且销售战略超前,部分预售订单已签,价格偏高也合乎情理。高价之下糖厂利润尚可,在郑商所自2019年12月1日起将要下调河北、陕西、郑州、山东等多个甜菜糖交割集中地交割库升贴水的情况下,18/19榨季将是甜菜糖套保优势的最后一个榨季,市场套保意愿料十分强烈。17/18榨季在11月中下旬广西开榨初期,SR801合约甜菜糖仓单数量已超过21万吨,随着榨季生产推进,SR901合约甜菜糖仓单将大量生成流向盘面,若仓单注册量超过20万吨,将导致现货可流通量降低,北方市场实际供应压力减小。

4、主产区开榨或多降雨 不利糖厂压榨

根据往年广西、云南开榨以后的天气情况来看,11、12月多降雨,特别是11月底开始有持续性降雨,或对提前开榨糖厂不利,影响糖厂压榨并推迟新糖上市进度。

综合来看,四季度国内糖市或出现阶段性局部供应紧张局面,支撑糖价反弹,12月底前国内糖市或并不悲观。但从中长线来看,国内糖市仍处熊市周期,糖价反弹并非反转,远月合约仍以逢高沽空为主。


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